投资要点:
   
维持增持评级 ,上调目标价至45元。由于2.38亿军航空管项目落地时间不明确, 我们下调公司16/17/18年EPS 分别至0.24(-0.18)/0.34(-0.13)/0.44元,公司人工智能领域积极布局,3D 人脸识别和虚拟现实业务极具竞争力给予溢价,上调目标价格至45元,对应17年132倍PE。
   
收入保持快速增长,毛利率下滑拖累利润增速。公司营收同比增长72.54%,净利润同比增长3.07%,业绩符合我们预期。收入增幅较大主要由于四大项业务均保持大幅增长带动,毛利率与去年同期相比下降16个百分点拖累业绩增长,主要由于信息化业务毛利率下滑较大所致;公司成本控制得力,销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势。
   
基于人工智能的3D 人脸识别产业化进展迅速。公司高精度三维全脸照相机原理样机和应用样机已经完成,测量精度远超国际同类水平,并且产品关键技术已经突破,产品极具竞争优势,16年年内或者17年即将投放市场,有望打开百亿级别人脸识别市场。
   
航空及空管产品及服务未来快速成长动力充足。公司第三台D 级飞行模拟机6月份已在上海投入培训使用,另一台将在17年投入使用;军工订单增长迅速,2016年上半年新增合同已超过2015年全年,飞行培训和军工业务有望驱动航空及空管产品服务快速增长。
   
风险提示:定增募投项目进展低于预期;2.38亿军航空管项目落地时间风险;人才流失风险